标普500指数创14年最长连涨纪录：贸易、就业与货币政策的”三重奏”
2023年5月，华尔街迎来了一场久违的狂欢——标普500指数连续9个交易日收涨，创下自2004年11月以来最长的连涨纪录。这个里程碑式的表现不仅完全收复了4月初因贸易紧张导致的9.1%跌幅，更在首季度GDP收缩0.3%的背景下，上演了一出”经济数据向左，资本市场向右”的反转剧。这场看似矛盾的行情背后，是贸易阴云消散、就业市场坚挺与货币政策转向预期共同谱写的”三重奏”。
第一乐章：贸易战硝烟中的”鸽派信号”
4月初的市场还弥漫着恐慌情绪。特朗普政府突然宣布对华加征关税清单，导致标普500指数单周暴跌近10%，科技股更是首当其冲。但转折出现在5月第二周，白宫经济顾问库德洛释放”中美正就贸易协议进行建设性对话”的信号，随后特朗普本人更在推特暗示”可能推迟部分商品关税生效期”。这些微妙变化被市场解读为”贸易战降温”的前兆，直接触发了一轮”空头回补”行情。高盛分析师观察到，对冲基金在连涨期间将股票敞口比例从52%急升至68%，其中受关税影响最严重的半导体板块资金流入量同比激增300%。这种情绪反转印证了摩根大通的观点：”市场恐惧的从来不是关税本身，而是政策不确定性的黑洞。”
第二乐章：就业市场的”韧性密码”
当一季度GDP数据公布时，多数分析师预计市场将出现回调。但4月非农就业报告给出了超预期答案：新增17.7万个岗位远超预期的13.8万，时薪同比增速维持在3.2%的健康水平，更关键的是失业率稳定在4.2%的二十年低位。贝莱德智库发现，餐饮、医疗等”抗周期”行业贡献了60%的新增岗位，这种就业结构使经济放缓担忧被大幅冲淡。沃尔玛等零售巨头的财报显示，美国消费者支出仍保持4.7%的年增长率，这解释了为何尽管GDP收缩，但标普500成分股中仍有73%企业一季度盈利超预期。美联储主席鲍威尔在5月会议后的发言中特别强调：”强劲的就业市场正在抵消制造业的疲软，这是美国经济的减震器。”
第三乐章：美联储的”预期管理艺术”
市场对货币政策转向的敏锐嗅觉，在本轮行情中展现得淋漓尽致。CME利率期货数据显示，交易员对2019年降息的预期概率从3月的28%飙升至5月的82%。这种预期源自两个关键信号：一是4月核心PCE物价指数同比仅增长1.6%，连续三个月低于美联储2%的目标；二是纽约联储突然宣布将隔夜回购操作规模扩大至500亿美元，被视作”变相宽松”的前奏。先锋集团分析师发现，标普500中利率敏感型板块（房地产、公用事业）在连涨期间平均涨幅达7.4%，远超大盘4.2%的涨幅。这种结构性表现暗示，市场已在提前定价”宽松周期”。波士顿联储主席罗森格伦的发言颇具玩味：”如果通胀持续低迷，我们需要重新评估政策立场。”这句话被华尔街解读为”美联储看跌期权”再度生效的标志。
这场持续九天的资本盛宴，本质上是一场精妙的预期博弈。贸易政策的”模糊红利”让市场重估风险溢价，就业数据的”韧性叙事”支撑企业盈利预期，而货币政策可能的”鸽派转向”则抬高了估值天花板。三者形成的正向循环，甚至暂时掩盖了企业债规模突破9.4万亿美元、制造业PMI跌至49.8等风险因素。但摩根士丹利在最新报告中警告，当前标普500的远期市盈率已达17.8倍，超过十年均值15.6倍，市场或许已经透支了太多乐观预期。当贸易谈判进入实质条款磋商阶段，当就业市场开始反映服务业放缓迹象，当美联储真正需要做出政策抉择时，这场由”三重奏”推动的狂欢或将面临现实检验。不过就此刻而言，资本市场的舞步依然踩着乐观的节拍——毕竟在华尔街的字典里，”趋势是你的朋友”永远排在首页。
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